Кривая бескупонной доходности ОФЗ
Загрузка
Анализ кривой
RUSFAR и рынок облигаций
Спред 10Y-1Y — индикатор инверсии
Спред = доходность 10-летних ОФЗ минус 1-летних.
Выше нуля — нормально, длинные дают больше коротких.
Ниже нуля (инверсия) — рынок ждёт снижения ставки и/или рецессию.
Красная пунктирная линия — нулевой уровень. Жёлтый пунктир — ставка 1Y, фиолетовый — 10Y.
Загрузка спредов
ОФЗ — список выпусков
Кривая доходности — что это и зачем
Кривая доходности — график, показывающий зависимость доходности гособлигаций (ОФЗ в РФ, Treasuries в США) от срока до погашения.
По оси X — срок (от 3 мес до 20+ лет), по оси Y — доходность в процентах.
4 типа кривой
Нормальная
Длинные облигации дают больше коротких. Здоровая экономика — инвесторы требуют премию за долгий срок. Стандартное состояние рынка.
Инвертированная
Короткие дают больше длинных. Сигнал рецессии — рынок ждёт, что ЦБ будет вынужден снижать ставку. Предсказала все 11 рецессий в США с 1957 года.
Плоская
Доходность одинаковая на всех сроках. Неопределённость — переходное состояние. Рынок не понимает куда двигается экономика.
Горбатая
Пик на среднем сроке (3-7 лет), потом снижение. Ожидание снижения ставки, но не скоро.
Почему это работает
Кривая доходности отражает ожидания рынка относительно будущих процентных ставок и экономики:
1
ЦБ повышает ставку для борьбы с инфляцией. Короткие облигации сразу реагируют — их доходность растёт.
2
Рынок ждёт замедления. Высокие ставки убивают экономику. Инвесторы покупают длинные ОФЗ, фиксируя доходность. Спрос растёт — доходность длинных падает.
3
Кривая инвертируется. Короткие > длинных. Это значит рынок уверен: ЦБ будет вынужден снижать ставку, потому что экономика замедлится.
4
Рецессия через 6-18 месяцев. Исторически — в 100% случаев в США за последние 50 лет. Инверсия не вызывает рецессию, а предсказывает её.
История: когда инверсия предсказала кризис
| Инверсия | Рецессия | Лаг | Что произошло |
|---|---|---|---|
| 1978 | 1980 | ~18 мес | Нефтяной кризис, стагфляция |
| 1980 | 1981 | ~12 мес | Двойная рецессия Волкера |
| 1989 | 1990 | ~14 мес | Кризис сбережений S&L |
| 2000 | 2001 | ~12 мес | Пузырь доткомов |
| 2006 | 2007-2009 | ~16 мес | Ипотечный кризис, обвал -50% |
| 2019 | 2020 | ~5 мес | COVID-19 (совпадение?) |
| 2022-2024 | ? | 793 дня! | Рекордная инверсия. Рецессии (пока) нет |
Россия — кривая ОФЗ
Кривая ОФЗ работает по тем же принципам, но с нюансами:
Февраль 2022 (до войны)
Кривая уже была инвертирована (10.2% коротких vs 9.5% длинных). Рынок чувствовал риски до вторжения.
Апрель 2022 (после вторжения)
Сильнейшая инверсия: 15% на коротком конце, 11% на длинном. ЦБ поднял ставку до 20%, паника на рынке.
Сейчас
Загрузка...
Особенности РФ
Рынок ОФЗ менее ликвидный чем Treasuries. Основные покупатели — банки и ЦБ. Сигналы кривой менее надёжны из-за геополитики.
Термины
Спред 10Y-2Y
Разница доходности 10-летних и 2-летних. <0 = инверсия
Дюрация
Средневзвешенный срок получения денежных потоков (в днях)
YTM
Yield to Maturity — полная доходность к погашению
ОФЗ
Облигации Федерального Займа — гособлигации РФ
Free-float
Акции в свободном обращении (не у государства/мажоритариев)
Ключевая ставка
Ставка ЦБ РФ, влияет на короткий конец кривой напрямую